Können hochverzinste strukturierte Produkte Geld verlieren?
Können hochverzinste strukturierte Produkte Geld verlieren?
Die Antwort ist kurz und für viele Anleger ernüchternd: Ja, auch hochverzinste
strukturierte Produkte können Geld verlieren – und teilweise erheblich. Der
verlockende Kupon von 13,00 % p.a. oder 10,75 % p.a. ist kein Garant für den
Kapitalerhalt. Ganz im Gegenteil: Je höher der Kupon, desto riskanter ist in
der Regel das zugrunde liegende Basiswert-Portfolio oder desto tiefer liegen
die Barrieren.
strukturierte Produkte können Geld verlieren – und teilweise erheblich. Der
verlockende Kupon von 13,00 % p.a. oder 10,75 % p.a. ist kein Garant für den
Kapitalerhalt. Ganz im Gegenteil: Je höher der Kupon, desto riskanter ist in
der Regel das zugrunde liegende Basiswert-Portfolio oder desto tiefer liegen
die Barrieren.
In diesem Artikel analysieren wir zwei reale Token Engine Produktberichte –
einen 13,00 % p.a. Multi Barrier Reverse Convertible (MBRC) und eine
10,75 % p.a. CHF Autocallable Anleihe – und zeigen auf, wie hoch die
Verlustwahrscheinlichkeiten tatsächlich sind.
einen 13,00 % p.a. Multi Barrier Reverse Convertible (MBRC) und eine
10,75 % p.a. CHF Autocallable Anleihe – und zeigen auf, wie hoch die
Verlustwahrscheinlichkeiten tatsächlich sind.
Das Versprechen hoher Kupons – und die Realität
Ein Multi Barrier Reverse Convertible (MBRC) verspricht einen jährlichen Kupon
von 13,00 %, bezogen auf einen Nennwert von 1.000 CHF. Doch dieser Kupon
kompensiert im Wesentlichen das Risiko, dass einer oder mehrere der
zugrunde liegenden Basiswerte unter eine vordefinierte Barriere fallen.
von 13,00 %, bezogen auf einen Nennwert von 1.000 CHF. Doch dieser Kupon
kompensiert im Wesentlichen das Risiko, dass einer oder mehrere der
zugrunde liegenden Basiswerte unter eine vordefinierte Barriere fallen.
Die Token Engine Analyse des Reports zeigt, dass die historische
Renditeverteilung des Produkts eine klare Zweiteilung aufweist:
Renditeverteilung des Produkts eine klare Zweiteilung aufweist:
Die Verteilung ist keineswegs harmonisch normalverteilt. Stattdessen zeigt sich
ein markanter zweigipfliger Verlauf: Eine hohe Konzentration von positiven
Renditen um den Kuponbereich – aber auch ein signifikanter Anteil von Szenarien
mit deutlichen Verlusten. Die Spread-Historie des Produkts offenbart, dass in
einer nicht unerheblichen Anzahl von historischen Perioden Verluste von über
–36 % aufgetreten sind.
ein markanter zweigipfliger Verlauf: Eine hohe Konzentration von positiven
Renditen um den Kuponbereich – aber auch ein signifikanter Anteil von Szenarien
mit deutlichen Verlusten. Die Spread-Historie des Produkts offenbart, dass in
einer nicht unerheblichen Anzahl von historischen Perioden Verluste von über
–36 % aufgetreten sind.
Risiko-Rendite-Profil im Detail
Noch aufschlussreicher ist die Gegenüberstellung von Risiko und Rendite im
gesamten Bewertungsuniversum der Token Engine:
gesamten Bewertungsuniversum der Token Engine:
Das Streudiagramm zeigt, dass der MBRC im oberen Renditebereich positioniert
ist – aber auch mit einem überdurchschnittlichen Risiko. Die
erwartete annualisierte Rendite liegt laut Report bei etwa 3,06 % ,
was nach Abzug des Risikos deutlich unter dem nominalen Kupon von 13 % liegt.
Dies ist ein klassisches Phänomen bei Barrier Reverse Convertibles: Der hohe
Kupon spiegelt ein hohes Tail Risk wider, das in den meisten Szenarien nicht
eintritt, aber im Verlustfall umso schwerer wiegt.
ist – aber auch mit einem überdurchschnittlichen Risiko. Die
erwartete annualisierte Rendite liegt laut Report bei etwa 3,06 % ,
was nach Abzug des Risikos deutlich unter dem nominalen Kupon von 13 % liegt.
Dies ist ein klassisches Phänomen bei Barrier Reverse Convertibles: Der hohe
Kupon spiegelt ein hohes Tail Risk wider, das in den meisten Szenarien nicht
eintritt, aber im Verlustfall umso schwerer wiegt.
Vergleich mit der 10,75 % CHF Autocallable Anleihe
Auch die ebenfalls von Token Engine analysierte 10,75 % p.a. CHF Autocallable
Anleihe zeigt ein ähnliches Muster, wenn auch mit etwas anderer
Risikostruktur:
Anleihe zeigt ein ähnliches Muster, wenn auch mit etwas anderer
Risikostruktur:
Das Histogramm des Autocallable-Produkts weist eine noch stärkere Konzentration
auf positive Renditen auf als der MBRC. Dies liegt an der Autocall-Funktion:
Wird der Basiswert an einem Bewertungstermin auf oder über dem Strike-Level
gehandelt, wird die Anleihe vorzeitig getilgt, und der Anleger erhält den
Nennwert zuzüglich des Kupons.
auf positive Renditen auf als der MBRC. Dies liegt an der Autocall-Funktion:
Wird der Basiswert an einem Bewertungstermin auf oder über dem Strike-Level
gehandelt, wird die Anleihe vorzeitig getilgt, und der Anleger erhält den
Nennwert zuzüglich des Kupons.
Dennoch existiert auch hier ein klar messbares Verlustrisiko. Die
Kupon-Analyse aus dem Report zeigt:
Kupon-Analyse aus dem Report zeigt:
Das Tortendiagramm veranschaulicht die Wahrscheinlichkeitsverteilung der
möglichen Kuponzahlungen. Während die vollständige Kuponzahlung das
wahrscheinlichste Szenario ist, existieren durchaus Szenarien mit reduzierten
oder gänzlich ausbleibenden Kupons sowie Kapitalverlusten – je nach
Entwicklung der zugrunde liegenden Basiswerte.
möglichen Kuponzahlungen. Während die vollständige Kuponzahlung das
wahrscheinlichste Szenario ist, existieren durchaus Szenarien mit reduzierten
oder gänzlich ausbleibenden Kupons sowie Kapitalverlusten – je nach
Entwicklung der zugrunde liegenden Basiswerte.
Verlustmechanismen im Detail
Die Verlustmechanismen unterscheiden sich je nach Produkttyp:
Multi Barrier Reverse Convertible: Ein Verlust tritt ein, wenn der
Schlusskurs eines der zugrunde liegenden Basiswerte am finalen
Bewertungstag unter der Barriere notiert. In diesem Fall erhält der Anleger
statt des Nennwerts eine vorher festgelegte Anzahl von Aktien des am
schlechtesten performenden Basiswerts – deren Wert erheblich unter dem
Nennwert liegen kann.
Schlusskurs eines der zugrunde liegenden Basiswerte am finalen
Bewertungstag unter der Barriere notiert. In diesem Fall erhält der Anleger
statt des Nennwerts eine vorher festgelegte Anzahl von Aktien des am
schlechtesten performenden Basiswerts – deren Wert erheblich unter dem
Nennwert liegen kann.
Autocallable Anleihe: Ein Verlust entsteht, wenn die Anleihe nicht
vorzeitig getilgt wird (d.h. der Basiswert bleibt an allen
Bewertungsterminen unter dem Strike) und der Basiswert am finalen
Bewertungstag unter der Barriere notiert.
vorzeitig getilgt wird (d.h. der Basiswert bleibt an allen
Bewertungsterminen unter dem Strike) und der Basiswert am finalen
Bewertungstag unter der Barriere notiert.
Fazit
Hochverzinste strukturierte Produkte können definitiv Geld verlieren – und
zwar substanziell. Der nominale Kupon von 13,00 % p.a. oder 10,75 % p.a. ist
kein Indikator für Sicherheit, sondern ein Indikator für Risiko. Die Token
Engine Analysen zeigen, dass die erwartete Rendite nach Risikoadjustierung
deutlich unter dem nominalen Kupon liegt. Der 13 % MBRC beispielsweise
erzielt eine erwartete annualisierte Rendite von lediglich 3,06 %
bei einem Value-at-Risk (99 %), der Verluste von über –36 % einschließt.
zwar substanziell. Der nominale Kupon von 13,00 % p.a. oder 10,75 % p.a. ist
kein Indikator für Sicherheit, sondern ein Indikator für Risiko. Die Token
Engine Analysen zeigen, dass die erwartete Rendite nach Risikoadjustierung
deutlich unter dem nominalen Kupon liegt. Der 13 % MBRC beispielsweise
erzielt eine erwartete annualisierte Rendite von lediglich 3,06 %
bei einem Value-at-Risk (99 %), der Verluste von über –36 % einschließt.
Anleger und Berater sollten daher bei der Evaluation solcher Produkte nicht
auf den Kupon allein achten, sondern eine umfassende
probabilistische Risikoanalyse durchführen, wie sie die Token Engine
bietet. Die vollständigen Berichte zu diesen Produkten finden Sie hier:
auf den Kupon allein achten, sondern eine umfassende
probabilistische Risikoanalyse durchführen, wie sie die Token Engine
bietet. Die vollständigen Berichte zu diesen Produkten finden Sie hier:
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Strukturierte Produkte sind komplexe Instrumente, die nicht für alle Anleger geeignet sind. Konsultieren Sie stets einen qualifizierten Finanzberater, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen. Token Engine stellt Analysetools zur Verfügung, garantiert jedoch keine Anlageergebnisse.