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Pensati per chi dà priorità alla salvaguardia del capitale. La maggior parte del nozionale è in una componente obbligazionaria, con una quota opzionale più piccola per l'upside. Adatti a portafogli conservativi, risparmio previdenziale e mandati di endowment.
Interessi fissi periodici più il capitale intero a scadenza. Le cedole sono in genere inferiori a obbligazioni comparabili per la call incorporata.
Come funziona: Obbligazione zero coupon + call ATM sull'attività di riferimento
Operazione tipica: Note a 5 anni al 3% p.a. sul S&P 500
Quota percentuale dei guadagni del sottostante con capitale garantito. Partecipazione tipicamente 50–100%, spesso con cap.
Operazione tipica: 80% di partecipazione ai rialzi del NASDAQ, rendimento cap al 25%
Rimborso anticipato: se l'attività tocca un livello fissato a una data di osservazione, la note scade prima e paga un premio sopra la pari.
Operazione tipica: Note a 3 anni, trigger 110%, cedola 8% se richiamata in anticipo
L'emittente o un assicuratore terzo copre l'intero nozionale. Comune nel private banking europeo e asiatico; potenziale di rendimento più contenuto.
Il capitale liberato finanzia una componente opzionale più ampia — maggiore partecipazione o cedole più ricche, con buffer di first loss del 5–20%.
Operazione tipica: Garanzia 90% con 120% di partecipazione sull'oro
Per rendimenti sopra il mercato in cambio di rischio di capitale condizionato. Il reddito deriva in genere dalla vendita di opzioni — premio contro perdite di coda. Ideali in mercati laterali o in range.
Cedola sopra il mercato in cambio del rischio di ricevere azioni se il titolo viola una barriera knock-in a scadenza.
Operazione tipica: Note AAPL a 6 mesi, barriera 70%, cedola annualizzata 12%
Legata a un paniere; se un titolo viola, la conversione è sul peggiore. Cedole più alte, maggiore rischio di correlazione.
Cedole pagate solo se l'attività è sopra una barriera cedola a ogni data di osservazione. Possibili periodi a reddito zero.
Operazione tipica: Note a 3 anni, cedola 10% se lo S&P 500 resta sopra l'80% dello strike
Le cedole mancate sono accantonate e pagate per intero quando l'attività torna sopra la barriera — cedola nominale più bassa di un Phoenix semplice.
Cedola giornaliera fissa se l'attività chiude in un corridoio. I giorni fuori non contribuiscono.
Operazione tipica: 10% per i giorni in cui EUR/USD resta tra 1,05 e 1,15
La cedola cambia per zona nel corridoio — di più al centro, meno ai bordi.
Per trader con una view di mercato forte che vogliono esposizione amplificata. Fortemente opzionali, poco o nessun floor obbligazionario — guadagni e perdite sono amplificati. Meglio su orizzonti brevi con risk management disciplinato.
Partecipazione a mercati in rialzo e in calo, con cap sui guadagni e floor sulle perdite (es. max −10%). Strutturata come collar a premio zero.
Partecipazione più alta (150–200% del rendimento dell'attività) con capitale interamente a rischio — posizione direzionale a leva confezionata come note.
2x o 3x il rendimento giornaliero via swap sintetici. Il ribilanciamento giornaliero li rende inadatti al buy-and-hold — il volatility drag erode il valore in mercati nervosi.
Profitto se l'attività di riferimento scende. Stessi rischi di ribilanciamento dei bull, più perdita teoricamente illimitata se il titolo sale bruscamente.
Replicano il total return di un indice di riferimento — dividendi reinvestiti inclusi — tramite un wrapper di swap.
Overlay di opzioni (es. covered call) su un tracker. Upside cappato in cambio di extra rendimento o buffer al ribasso.
L'angolo più complesso: più classi di attività, payoff opzionali esotici e pricing su misura. Tipicamente emessi per portafogli istituzionali, mandati hedge fund o allocazioni UHNW.
Il pagamento dipende dal titolo più debole. Un solo ritardatario può azzerare l'intero rendimento — la modellazione della correlazione è critica.
Il pagamento dipende dal titolo più forte. Beneficia di bassa correlazione; più costoso da strutturare del worst-of.
Formule di ponderazione personalizzate così le attività contribuiscono in modo diseguale. Quasi nessun mercato secondario; l'uscita richiede in genere il riacquisto dell'emittente.
Uniscono azioni, commodity, tassi e FX. La performance dipende da correlazioni inter-asset che sotto stress possono cambiare.
Cat bond e simili: cedole maggiorate salvo un evento definito che attiva una riduzione del capitale. Richiede pricing attuariale e su derivati.
Esposizione diretta alla volatilità implicita o realizzata (future VIX, variance swap). Copertura potente nei sell-off; soggette a roll decay in contango sui mercati calmi.
Rendimenti legati a un CPI, spesso con floor di deflazione e cap di inflazione. Utili per mandati previdenziali e di rendimento reale.
Esposizione strutturata a petrolio, metalli o agricoltura senza consegna fisica. Può includere media asiatica, roll stagionali o buffer al ribasso.
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