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Conçus pour les investisseurs qui privilégient la protection du nominal. L'essentiel du notionnel est en composante obligataire, avec une poche d'options plus petite pour le potentiel haussier. Adaptés aux portefeuilles conservateurs, à l'épargne retraite et aux mandats de fondations.
Intérêts fixes périodiques plus le nominal intégral à l'échéance. Les coupons sont souvent inférieurs à ceux d'obligations comparables en raison de l'option d'achat intégrée.
Fonctionnement : Obligation zéro-coupon + call ATM sur l'actif de référence
Exemple typique : Note 5 ans payant 3 % p.a., référencée sur le S&P 500
Part des gains du sous-jacent avec capital garanti. La participation est généralement de 50–100 % et peut être plafonnée.
Exemple typique : 80 % de participation aux gains du NASDAQ, rendement plafonné à 25 %
Remboursement anticipé : si l'actif atteint un niveau fixé à une date d'observation, la note arrive à échéance plus tôt et verse une prime au-dessus du pair.
Exemple typique : Note 3 ans, barrière 110 %, coupon 8 % si rappelée par anticipation
L'émetteur ou un assureur tiers garantit le notionnel intégral. Courant en banque privée européenne et asiatique ; potentiel de rendement plus serré.
Le capital libéré finance une plus grande composante optionnelle — participation plus élevée ou coupons plus riches, avec un coussin de première perte de 5–20 %.
Exemple typique : Garantie 90 % avec 120 % de participation sur l'or
Conçus pour des rendements supérieurs au marché en échange d'un risque de capital conditionnel. Le revenu vient généralement de la vente d'options — prime contre pertes de queue. Idéal en marchés latéraux ou bornés.
Coupon supérieur au marché contre le risque de recevoir des actions si le titre franchit une barrière knock-in à l'échéance.
Exemple typique : Note AAPL 6 mois, barrière 70 %, coupon annualisé 12 %
Lié à un panier ; si un titre franchit la barrière, la conversion se fait sur le plus faible. Coupons plus élevés, risque de corrélation plus fort.
Coupons versés seulement si l'actif est au-dessus d'une barrière de coupon à chaque date d'observation. Périodes sans revenu possibles.
Exemple typique : Note 3 ans, coupon 10 % si le S&P 500 reste au-dessus de 80 % du strike
Les coupons manqués sont mis de côté et payés intégralement dès que l'actif repasse au-dessus de la barrière — coupon affiché plus bas qu'un Phoenix simple.
Coupon quotidien fixe lorsque l'actif clôture dans un corridor. Les jours hors corridor ne rapportent rien.
Exemple typique : 10 % pour les jours où l'EUR/USD reste entre 1,05 et 1,15
Le coupon varie selon la zone dans le corridor — plus au centre, moins près des bords.
Destinés aux traders avec une vue de marché forte qui veulent une exposition amplifiée. Très optionnels, peu ou pas de plancher obligataire — gains et pertes sont magnifiés. À utiliser sur des horizons courts avec une gestion du risque disciplinée.
Participer aux marchés haussiers et baissiers, avec un plafond de gains et un plancher de pertes (ex. max −10 %). Structuré comme un collar à prime nulle.
Participation plus élevée (150–200 % du rendement de l'actif) avec capital entièrement à risque — position directionnelle à levier sous forme de note.
2x ou 3x le rendement quotidien via des swaps synthétiques. Le rebalancement quotidien les rend inadaptés au buy-and-hold — le drag de volatilité érode la valeur sur marchés agités.
Profit lorsque l'actif de référence baisse. Mêmes risques de rebalancement que les bulls, plus une perte théoriquement illimitée en cas de forte hausse.
Répliquent le rendement total d'un indice de référence — dividendes réinvestis inclus — via un wrapper de swap.
Overlay d'options (ex. covered call) sur un tracker. Hausse plafonnée en échange d'un surcroît de rendement ou d'un coussin baissier.
Le coin le plus complexe : plusieurs classes d'actifs, payoffs d'options exotiques et pricing sur mesure. Généralement émis pour des portefeuilles institutionnels, des mandats hedge funds ou des allocations UHNW.
Le paiement dépend du plus faible. Un seul retardataire peut annuler tout le rendement — la modélisation de la corrélation est critique.
Le paiement dépend du plus fort. Bénéficie d'une faible corrélation ; plus coûteux à structurer qu'un worst-of.
Formules de pondération personnalisées pour une contribution inégale. Quasi pas de marché secondaire ; la sortie exige généralement un rachat par l'émetteur.
Regroupent actions, matières premières, taux et FX. La performance dépend de corrélations inter-actifs qui peuvent changer sous stress.
Cat bonds et assimilés : coupons rehaussés sauf si un événement défini déclenche une décote du capital. Exige un pricing actuariel et dérivés.
Exposition directe à la volatilité implicite ou réalisée (futures VIX, variance swaps). Couverture puissante en krach ; sujettes au decay de roll en contango sur marchés calmes.
Rendements liés à un IPC, souvent avec plancher de déflation et plafond d'inflation. Utile pour les mandats de retraite et de rendement réel.
Exposition structurée au pétrole, aux métaux ou à l'agriculture sans livraison physique. Peut inclure moyenne asiatique, rolls saisonniers ou coussins baissiers.
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